هل هناك فقاعة؟ كبار مستثمري التكنولوجيا يزنون

بعض من أشهر مستثمري التكنولوجيا ، بمن فيهم جون دوير من كلينر بيركنز ، وإيجون ديربان من سيلفر ليك بارتنرز ، وهنري كرافيس من كيه كيه آر ، وريد هوفمان من جريلك بارتنرز ، ظهروا في مؤتمر فورتشن برينستورم للتكنولوجيا خلال الأيام القليلة الماضية ، وهم يتحدثون عن استثماراتهم وما إذا كنا في "فقاعة" أخرى مماثلة لما حدث في التكنولوجيا في عامي 1999 و 2000.

اتفق معظمهم على أن الأمور مختلفة الآن ، ولكن تقييمات السوق الخاصة مرتفعة ، كما يتضح من عدد "وحيد القرن" - الشركات الخاصة التي جمعت المال بتقييم يزيد عن مليار دولار.

قارن دوير ، الشريك العام لكلاينير بيركنز كوفيلد آند بايرز (في الصورة) ، وربما المستثمر الأكثر شهرة في VC على مدى سنوات عديدة ، هذه السوق بـ "فقاعة" عام 2000. وأشار إلى أنه لم تكن هناك هواتف ذكية في عام 2000 وأن الأسواق أكبر من خمس إلى عشر مرات. وأشار إلى أن التقييمات أعلى ، خاصة بالنسبة للشركات الخاصة ، لكنه قال إنه يمكنك تحقيق عوائد في أي مكان على طول الطيف ، وليس فقط في رأس المال الاستثماري في المرحلة المبكرة.

وأشار إلى أن الشركات استغرقت وقتًا طويلاً للاكتتاب العام ، لأن بإمكانها الآن جمع الكثير من المال في الأسواق الخاصة ، مشيرًا إلى أن العروض العامة كانت تستغرق أربع سنوات ، والآن أصبحت أشبه بثماني سنوات. وأشار إلى أن هناك 61 "وحيدات" أمريكية ، وقال إن المستثمرين سيحصلون بالتالي على مخارج لا تقل عن 3 مليارات دولار على كل منهم. نظرًا لوجود سبع أو ثماني عمليات استحواذ فقط منذ عام 2000 من هذا الحجم ، فإنه يفترض أن هذه الشركات ستطرح أسهمها في نهاية المطاف.

فيما يتعلق بالاستثمارات ، قال Doerr إنه مهتم بالتعليم ، قائلاً إنه يعتقد أنه يمكن بناء شركات بمليارات الدولارات في هذا المجال. لقد كان متفائلًا بشكل خاص بشأن الواقع المعزز ، قائلاً إنه يتوقع أن يصل حجم سوق الواقع الافتراضي إلى 30 مليار دولار بحلول عام 2020 ، وستكون الحقيقة المدمجة أكبر أربع مرات. إنه مستثمر في Magic Leap ، والتي سماها "التحويلية بالكامل".

بشكل عام ، لا يزال "Doerr" مغويًا من قبل رواد أعمال غير عاديين يرغبون في تغيير العالم بطريقة دائمة "، وقال إنه كان متحمسًا للغاية من خلال الاستثمار في شركة خفية في مجال الصحة الرقمية ، الذي أطلق عليه سوقًا بقيمة 3 تريليونات دولار.

وتحدث دوير أيضًا عن قضية إلين باو للتمييز بين الجنسين ، قائلاً إنه لا أحد يفوز في مثل هذا الموقف. وقال إن شركة البترول الكويتية حاولت تسوية الأمر ، لكنه كان مستحيلاً. لقد لاحظ أن 6 في المائة فقط من أصحاب رؤوس الأموال هم من الإناث. "بشكل جماعي ، نحن مثيرون للشفقة" ، اعترف. تتخذ شركته عددًا من الخطوات للمساعدة في حل المشكلة ، بما في ذلك التدريب اللاوعي أو التحيز الخفي لـ KPCB وشركاتها الاستثمارية ؛ إصدار تقارير التنوع ؛ رعاية المزيد من المنح الدراسية المتنوعة ؛ ومحاولة المساعدة في الاحتفاظ والتقدم.

قال الرئيس التنفيذي المشارك لـ KKR Kravis أن الأسهم الخاصة اليوم قد تغيرت بشكل كبير ، حيث تستثمر شركات PE مثل KKR الآن صعودًا وهبوطًا في هيكل رأس المال. وقال "لسنا مهتمين فقط بالاستحواذ".

قال كرافيس إنه يوجد اليوم "بيئة مختلفة تمامًا" عن فقاعة التكنولوجيا في الفترة 1999-2000. قبل خمسة عشر عاماً ، كان كل شيء عن مقل العيون. الآن لدينا شركات حقيقية مع خطط عمل حقيقية ، قال.

التقييمات موضوع مختلف. وقال كرافيس إنه يوجد أموال في كل مكان اليوم مع شركات مثل T. Rowe Price و Wellington و Fidelity التي تستثمر في شركات خاصة لأن لديها رأس المال وأسعار الفائدة منخفضة ، مما يديم هذه التقييمات. سيكون هناك نجاحات ، لكن بالنظر إلى عدد الشركات الخاصة التي تبلغ مليار دولار ، فقد يكون هناك جانب سلبي أكثر من الاتجاه الصعودي ".

واقترح أن الشركات التي تحتاج إلى زيادة رأس المال اليوم يجب أن تنتظر حتى تضطر إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام ، حتى لا يكون لديهم التدقيق في الأرباح الفصلية. وقال "يجب أن تتخذ قرارات طويلة الأجل".

وعندما سئل عما إذا كان يعتقد أنه ستكون هناك عملية شراء تقني بقيمة 10 مليارات دولار في الأشهر الـ 12 المقبلة ، مثل صفقة Dell ، كان يشك في أن القواعد الجديدة تجعل الأمر أكثر صعوبة.

اختلف ديربان ، الشريك الإداري في سيلفر ليك ، وهو مستثمر تكنولوجي ربما اشتهر بمساعدته في جعل Dell خاصة ، مع Kravis حول إمكانية عمليات الاستحواذ الكبيرة الخاصة الأخرى. وقال إنه كان هناك الكثير من رأس المال للإقراض بمعدلات جيدة نسبياً ، وأشار إلى استثمار SilverLake في Avago ، الذي اشترى LSI ومؤخرًا Broadcom. لكنه قال إن Silver Lake على استعداد للتعامل بصفقات مختلفة ، حيث يمتلك الكثير من الشركات مثل Avago أو Dell أو 3 بالمائة فقط من Alibaba ، والتي وصفها بأنها "أعمال خاصة جدًا". وقال إن فرص السوق للشركة تزداد ، حيث أصبحت كل شركة الآن شركة تكنولوجيا.

على ديل ، قال ديربان إن الشركة عن قصد لم تقل الكثير ، لكنها دفعت الكثير من الديون ، وزادت الاستثمار في البحث والتطوير والمبيعات والتسويق. كان الاستثمار "واضح في المال". يرى أن شركة Dell تعاني من انخفاض قيمة الأسواق العامة من حيث مدى صعوبة بناء العلامة التجارية وحجمها وتوزيعها في مئات البلدان. وقال إن الأصول عالية النمو داخل Dell ، مثل SecureWorks أو أعمال Boomi للتكامل السحابي ، تتمتع بإمكانيات كبيرة ، مستشهدًا بمثال على كيفية قيام Joe Tucci من EMC بتحويل VMware إلى جزء من "اتحاد" الشركات.

كونها شركة خاصة تسمح للشركة بعدم التعامل مع التقارير الفصلية. ولكن هذا العام سيكون عامًا مليئًا بالتحديات بسبب دورة منتج Windows. تتحدث شركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى عن عمليات التسريح الكبيرة ، لكن هذا لا يمثل أولوية لشركة Dell لأنه قد يستغرق وقتًا أطول.

ولدى سؤاله عن سبب عدم استثماره في "حيدات خاصة" ، قال دوربان إنه قد يكون هناك وقت ومكان. لا تميل Silver Lake إلى إنشاء محفظة لأنك إذا كنت تستثمر في الكثير من الشركات التي تخسر أموالًا ، فقد تتعثر في مكان آخر. إذا تمكنت من شراء مؤشر لتلك الشركات ، فيمكنك جني أموالك مرتين إلى 2.5 مرة ، لكن في الوقت الذي توجد فيه الآن الكثير من السيولة ، عندما تنخفض الأسواق ، لن يكون هناك الكثير ويمكن أن تنخفض الأسواق الخاصة كثيرًا أكثر.

وبدلاً من ذلك ، قال ديربان ، إن التدفق النقدي في شركات التكنولوجيا الكبرى يتم تسويته في هذه البيئة ، وعلى أساس نسبي ، يرى أن هذه فرصة أفضل.

ظهر أنيل بوصري ، الرئيس التنفيذي لشركة Workday ، وهوفمان ، مؤسس LinkedIn والرئيس التنفيذي ، معًا ، مشيرين إلى أنهما صديقان حميمان وأن بشري كان شريكًا في Greylock Partners وساعد في جلب LinkedIn لهذه الشركة للحصول على التمويل. هوفمان هو الآن شريك في Greylock.

وقال هوفمان إن Greylock يحاول بناء شبكة ، وأن كونه مستثمرًا يتيح له التحدث إلى الكثير من المؤسسين والمخترعين والمشغلين الآخرين. هذا يعطيه فكرة جيدة عما يحدث ، مما يساعده على أن يكون رائد أعمال. قال هوفمان إنه يعمل عادة في جريلوك يوم الاثنين ، ويقضي من الثلاثاء إلى الجمعة في لينكد إن ، بالإضافة إلى لقاء مع رواد الأعمال وحضور اجتماعات مجلس الإدارة.

يهتم Hoffman بشكل خاص بتكنولوجيا blockchain ، وهو مفهوم دفتر الأستاذ الكبير الذي ينتشر عبر عدد كبير من الخوادم التي تتعقب الأشياء ، مثل bitcoins. وقال إن هذا سيخلق منصة مفتوحة للتطبيقات المالية ، وقال إنه يستثمر في الشركات التي تساعد في بناء المنصة ، والتي سوف تؤدي إلى المزيد من التطبيقات. ويشمل ذلك أشياء مثل الخدمات المصرفية الإلكترونية الأرخص ، والمعاملات الأسهل عبر الحدود ، والمعاملات الصغيرة ، على الرغم من أنه قال "الأشياء الأكثر إثارة للاهتمام من المرجح أن تكون أشياء لم تفكر بها".

تحدث بصري عن كيفية تنافس Workday ، المزود السحابي للموارد البشرية والبرامج المالية للمؤسسات الكبيرة ، مع SAP و Oracle في برمجيات المؤسسات ، قائلاً إن برامج السحابة و SaaS تقودان الآن إلى دورة بديلة لا تحدث إلا مرة واحدة كل 15 عامًا.. لدى الشركة العامة الآن عملاء مثل Coca-Cola و HP و Dell و eBay و Morgan Stanley و Goldman Sachs ، وكلها تحل محل الأنظمة القديمة. التركيز الجديد هو استخدام التحليلات التنبؤية للقيام بأشياء مثل التوصية بالمرشحين الجيدين أو السيئين أو التعرف على حسابات المصروفات الزائفة. مثال آخر لاحظه هو توقع معدل دوران كبار الأداء.

Workday هي شركة عامة ، ولكن نظرًا لأن هو والمؤسس المشارك Dave Duffield يسيطران على الأصوات ، فلن يتم بيعها إلى Oracle (كما حدث مع شركتهم السابقة ، Peoplesoft.)

وردا على سؤال حول ما إذا كنا في "فقاعة" ، قال هوفمان في هذه البيئة ، يمكن أن تتمتع الشركات بمعدلات نمو غير مسبوقة ، وستظل بعض التقييمات رخيصة عندما تنظر إليها في غضون سنتين إلى خمس سنوات ، في حين أن البعض الآخر سيبدو باهظ الثمن. قال بوصري "لا توجد فقاعة في السوق العامة". تم تقييم يوم العمل وفق مقاييس مماثلة لما تم تطبيقه على Salesforce منذ سبع أو ثماني سنوات. قال هوفمان إن الشركات لديها الآن خيار فيما يتعلق بالوقت الذي يتم فيه طرح أسهمها للاكتتاب العام ، لذلك لم تعد علامة نجاح.

اختتم المؤتمر بمناقشة مع رئيس Softbank نيكيش أرورا ، الذي أشار إلى نهج الشركة المختلف في الاستثمار. قام مؤسس Softbank Masayoshi Son باستثمار مبكر في Alibaba ، لذلك تمتلك الشركة 32 بالمائة من شركة الإنترنت الصينية الكبيرة ، وبالتالي سيكون لديها الكثير من المال للاستثمار.

بدلاً من التنافس مع VCs الذين كانوا يستثمرون من 5 ملايين دولار إلى 50 مليون دولار في الجولات المبكرة ، يريد Softbank أن "يرتفع إلى مستوى" ويقوم باستثمارات أكبر. على سبيل المثال ، أشار إلى أنه قام مؤخرًا بأول استثمار قيمته مليار دولار في سوق للتجارة الإلكترونية الكورية. تهتم الشركة أيضًا باللاعبين المحليين في الدول الآسيوية مثل كوريا والصين والهند ، مثل GrabTaxi.

ولدى سؤاله عن سبب عدم استثمار Softbank في Silicon Valley ، قال أرورا إن الأمر كان في بعض الأحيان ، لكن "التقييمات غنية". هناك الكثير من الأشخاص الذين يحاولون الاستثمار في هذا السوق ، ويحاولون العثور على "المائة حيدات القادمة".

شيء واحد وجدته مثيراً للاهتمام هو مناقشته لكيفية قيام Google و Facebook ببناء قوى مبيعات إعلانية ضخمة ، وأن الكثير من "وحيد القرن" سيحتاجون إما إلى بناء قوى بيع كبيرة للوصول إلى الإيرادات التي سيحتاجون إليها لتبرير استثماراتهم ، أو سيكون عليهم العودة إلى تلك الشركات. في حين أن بعض هذه الشركات ستحقق نتائج جيدة بشكل استثنائي ، إلا أنه يفضل النظر في أسواق الاستثمار الأقل ازدحاما.