ملف الاكتتاب المفاجئ: داخل أكبر عرض تقني لعام 2017

التحديث 3/3/2017: افتتحت Snap، Inc. اليوم 24 دولارًا للسهم الواحد ، أعلى من الاكتتاب العام الذي تبلغ قيمته 17 دولارًا للسهم الواحد ، لتقييم قيمته 29 مليار دولار. في وسط مانهاتن ، دعمت بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) ظهورها لأول مرة مع لافتة ضخمة Snap Inc. ، مثلما فعلت مع Twitter في عام 2013.

يا $ SNAP pic.twitter.com/z9JhUGwLLU

- NYSE (NYSE) 1 مارس 2017

القصة الأصلية 2/2/17:

هناك قائمة طويلة من الشركات الناشئة الصريحة مع إمكانية طرح أسهمها للاكتتاب العام هذا العام ، لكن إلى أن يتم رفع الأوراق SEC ، كل ذلك مجرد دخان ومرايا. تتراوح الأسماء المشهورة على قائمة الطرح العام الأولي (IPO) لعام 2017 من Dropbox و Spotify إلى شركة Petantir لبدء التنقيب عن البيانات المثيرة للجدل في بيتر ثيل ، وعمالقة تطبيقات الجوال Airbnb و Uber (لا تحبس أنفاسك على هؤلاء). سوق الاكتتاب العام غير مؤكد إلى درجة أن شركة AppDynamics لإدارة أداء التطبيقات (APM) ، والتي كان من المفترض أن تكون أول طرح عام أولي للتكنولوجيا في العام ، استحوذت عليها سيسكو مقابل 3.7 مليار دولار في اليوم السابق لعرضها المقرر. بدء التشغيل التقني الوحيد الذي يمكننا أن نقوله على وجه اليقين سوف يتم طرحه على الجمهور قريبًا ، وبشكل كبير ، هو Snap Inc.

هناك الكثير لتفريغ في Snap IPO. ولكن ، قبل أن ندخل أرقام التقييم ، وتفاصيل المشاركة ، وجميع الحكايات المثيرة للاهتمام في ملف S-1 - إحصائيات استخدام Snapchat ، وتفاصيل الاستحواذ ، وتكاليف السحابة ، والكثير من الأفكار الرائعة حول الأعمال الداخلية للسرية السابقة بدء التشغيل - من المهم توضيح ما يتكون Snap من الشركة بالفعل.

مرة أخرى في سبتمبر 2016 ، تم تغيير اسم Snapchat إلى "شركة الكاميرا" ضمن "Snap Inc." المدمجة حديثًا لافتة. تشمل محفظة Snap كلاً من تطبيق المراسلة عبر الوسائط الاجتماعية سريع الزوال و Snapchat Spectacles ، "النظارات الشمسية المفاجئة" المتصلة ، والتي لا يزال من الصعب الحصول عليها. تتاح Snap للعموم على أساس قاعدتها من المستخدمين الشباب والميليني ، ومع وجود مجموعة من التدفقات المحتملة للإيرادات ، بما في ذلك مجموعة متنوعة من خيارات الإعلان ، ومبيعات الأجهزة المحتملة ، وكتالوج متزايد للمحتوى الأصلي من شركاء الوسائط.

على الرغم من وجود شكوك كبيرة في سيليكون فالي و وول ستريت حول ربحية Snap الطويلة الأجل ، فإن آخر التقديرات المستندة إلى ملفات SEC المحدثة من Snap تضع تقييمها المحتمل في مكان ما بين 18.5 و 22.2 مليار دولار ، وهو ما يزال يجعلها أكبر اكتتاب عام تقني منذ Alibaba في عام 2014. إليك ما نعرفه حتى الآن.

كسر لأسفل الاكتتاب العام

لنبدأ مع أكبر التفاصيل من الايداع. سرى بشكل مشهور عن إيراداتها ونمو المستخدم ، في النهاية أخمد Snap كل شيء.

البيانات المالية: نمت إيرادات Snap بشكل ملحوظ خلال السنوات القليلة الماضية ، وكذلك خسائرها. حققت Snap عائدات بلغت 404.5 مليون دولار في عام 2016 ، بزيادة قدرها 345.8 مليون دولار عن 58.7 مليون دولار حققتها الشركة في عام 2015.

في الوقت نفسه ، جمعت Snap خسائر صافية بقيمة 514.6 مليون دولار في عام 2016 ، ارتفاعًا من 372.9 مليون دولار في عام 2015. ويحذر ملف التسجيل (لأنه من الناحية القانونية) ، من أن Snap "قد لا تحقق أو تحافظ على الربحية".

في الإصدار المحدّث الذي تم إصداره يوم الخميس 16 فبراير ، قالت Snap إنها تتوقع جمع ما يصل إلى 3.2 مليار دولار من طرح 200 مليون سهم من الفئة "أ". من المتوقع أن يتراوح سعر العرض بين 14 إلى 16 دولارًا للسهم. بالنسبة للتقييم ، فقد حدد الإيداع الأولي للشركة النطاق المستهدف بين 20 مليار دولار و 25 مليار دولار ، لكن إصدار محدث قد خفض ذلك قليلاً إلى مكان ما في نطاق يتراوح بين 18.5 و 22.2 مليار دولار.

بعض نقاط البيانات المالية والاكتتاب العام الأخرى:

• بلغ متوسط ​​إيرادات Snap العالمية لكل مستخدم 1.06 دولارًا في الفترة من سبتمبر إلى ديسمبر 2016 ، بزيادة قدرها 31 سنتًا على أساس سنوي
• جاء 98٪ من إيرادات Snap في عام 2016 من الإعلانات
• اختار Snap بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) على بورصة ناسداك ، وسوف يدرج تحت رمز مؤشر الأسهم SNAP
• سيكون لدى Snap حوالي 1.16 مليار سهم معلقة بعد الطرح
• وتشمل شركات الاكتتاب الأولية مورغان ستانلي وجولدمان ساكس وجيه بي مورغان ودويتشه بنك وباركليز وكريدي سويس.
• الخطوة التالية لما قبل الاكتتاب في Snap هي عرض تسويقي يتوقف في لندن ونيويورك وبوسطن وسان فرانسيسكو قبل تسعير الاكتتاب العام رسمياً عندما يغلق السوق الأمريكي في 1 مارس

أرقام المستخدمين: في الربع الرابع من عام 2016 ، أحصى Snap 158 مليون مستخدم نشط يوميًا (DAUs). نمو المستخدم ثابت ، لكنه بدأ في الانخفاض خلال عام 2016. نما المستخدمون بنسبة 60 في المائة و 66 في المائة في الربعين الأولين من العام ، على التوالي ، لكنه انخفض إلى 55 في المائة و 46 في المائة على التوالي في الربعين الثالث والرابع من عام 2016..

كيف سناب تفسير الهبوط؟ أشار الملف إلى "مشكلات في الأداء" من أحد تحديثات منتجاته على Android و "زيادة المنافسة" من الشركات التي "أطلقت منتجات لها وظائف مماثلة لوظائفنا". يشير هذا بالطبع إلى قصص Instagram.

عرض مارك زوكربيرج مؤسس Snapchat Evan Spiegel 3 مليارات دولار لشراء التطبيق مرة أخرى في أواخر عام 2013 ؛ رفض شبيجل. كانت Zuck منذ ذلك الحين على ثأر لتدمير Snap بشكل منهجي من خلال نسخ ميزاتها دون خجل وتناول حصتها في السوق. تم إطلاق Instagram Stories في أغسطس 2016 لتحقيق هذه الغاية ، مع نسخ رسائل Snapchat المؤقتة والمرشحات المرسومة لرسم الوجه. وفقًا لتقرير TechCrunch ، تسبب هذا في انخفاض في مشاركة Snapchat Story من 15 إلى 40 بالمائة. أطلقت WhatsApp ، وهي خاصية أخرى على Facebook ، علامة تبويب الحالة الجديدة هذا الأسبوع باعتبارها ميزة أخرى لميزة Snapchat. الفيسبوك لا هوادة فيها.

ومع ذلك ، فإن مشاركة المستخدم في Snapchat لا تزال عالية بشكل غير معقول. وفقًا لتسجيل الاكتتاب العام ، يفتح المستخدمون النشطون البالغ عددهم 158 مليون مستخدمًا يوميًا في Snapchat التطبيق بمعدل 18 مرة في اليوم. الآن هذا هو إدمان وسائل التواصل الاجتماعي. تتراوح أعمار معظم مستخدمي Snapchat من 18 إلى 34 عامًا ويعيشون في أمريكا الشمالية ، التي تضم 69 مليونًا أو حوالي 43 في المائة من وحدات DAUs الخاصة بالشركة ، بينما تمثل أوروبا الغربية 53 مليون DAUs. Snap لم يحقق الكثير من التقدم في آسيا أو الأسواق الدولية الأخرى.

المفاجئة المقارنة: الفيسبوك مقابل تويتر

لوضع أرقام الإيرادات وإحصاءات المستخدم هذه في السياق ، دعنا نستخدم مقياسًا: Facebook كسيناريو الحالة الأفضل و Twitter كأسوأ الحالات. في السنة التي سبقت طرح Facebook للجمهور في عام 2012 ، بلغت إيراداته 4 مليارات دولار. حقق موقع Twitter 534.5 مليون دولار من العائدات في الأشهر الـ 12 المنتهية في سبتمبر 2013 قبل الاكتتاب العام الأولي. حقق Snapchat إيرادات بقيمة 404.5 مليون دولار لعام 2016. لقد كان Facebook بالفعل جيدًا قبل أن يتم طرحه على الملأ. وعلى الجانب الآخر ، فقد موقع "تويتر" 79 مليون دولار مقارنة بـ "سناب" البالغة 514.6 مليون دولار.

يُدر Facebook في المتوسط ​​62 دولارًا من كل مستخدم في أمريكا الشمالية ، بينما حقق Snapchat حوالي 5.64 دولارًا في العام الماضي من كل من مستخدمي أمريكا الشمالية ، كما أشار بلومبرج. على واجهة DAU ، يقع Snap في الوسط ولكنه أقرب إلى Twitter. يقارن عدد مستخدمي Snapchat النشطين البالغ عددهم 158 مليون مستخدم يوميًا 483 مليون وحدة DAU على Facebook قبل الاكتتاب العام الأولي (و 845 مليون مستخدم نشط شهريًا) ، و 218 مليون مستخدم نشط شهريًا على Twitter. سناب شات مرت التغريد في DAUs في عام 2016.

هناك أرقام لدعم كلا المقارنات ، ولكن بشكل عام ، يبدو ملف Snap's S-1 أكثر شبهاً بالتغريد. بالنسبة لحجم الشركة الكبير ، كشف ملف الاكتتاب العام أن Snap استعان بـ 1،859 شخصًا اعتبارًا من 31 ديسمبر 2016 ، مقارنةً بـ 2000 موظف قبل الاكتتاب العام على Twitter و 3،200 لـ Facebook.

وقال بريان هاميلتون ، رئيس مجلس الإدارة والمؤسس المشارك لشركة التحليل المالي Sageworks ، لـ Vanity Fair's Hive: "بالنسبة لي ، Snap هو Twitter 2.0 - وهي شركة تتمتع بمعدل نمو قوي يفقد الكثير من النقود ، بالإضافة إلى تقييم هائل"..

هيكل المساهمين / التصويت: إن أحد الجوانب الأكثر فضولاً في تقديم Snap's IPO هو البصيرة التي توفرها لنا في هيكل سلطة الشركة. يمتلك كل من الرئيس التنفيذي إيفان شبيغل والمؤسس المشارك روبرت مورفي (Snap's CTO) 21.8 بالمائة من أسهم Snapchat Class A بما مجموعه 43.6 بالمائة. الأهم من ذلك ، Snap لا يعطي المساهمين سلطة التصويت. ينص الملف على أنه حتى في حالة طرد المدير التنفيذي إيفان شبيجل أو المؤسس المشارك ومدير العمليات الفني روبرت مورفي ، فقد يكونون قادرين على الاحتفاظ بالسيطرة على الشركة. يتم سرد التحكم في التصويت حتى في قسم عوامل الخطر في الإيداع.

كما يشير Fortune ، لم تطرح أي شركة أخرى أسهمها غير المصوتة في بورصة أمريكية. سمحت هياكل أسهم شركة Facebook و Google ثنائية المستوى للمساهمين بالتصويت ، "حتى لو كانت الأصوات بلا معنى في معظمها ضد مؤسسهم" الأسهم الفائقة المفضلة ". أنشأ Facebook منذ ذلك الحين فئة ثالثة من الأسهم التي لا تتمتع بحق التصويت.

بصرف النظر عن المؤسسين ، تتناسب ملكية الأسهم الخارجية لـ Snap مع تمويل رأس المال الاستثماري (VC). جمعت Snap ما مجموعه 2.63 مليار دولار في تمويل VC منذ عام 2011 ، كان آخرها عبارة عن جولة تمويل من السلسلة F بقيمة 1.8 مليار دولار في مايو 2016. Benchmark Capital Benchmark هو أكبر مساهم خارجي بنسبة 12.7 بالمائة من أسهم الفئة A ، تليها Lightspeed Venture شركاء (LSVP) مع 8.3 في المئة. بجانب Spiegel و Murphy ، من بين أعضاء مجلس الإدارة الخارجيين من Snap شريك Mitch Lasky من Benchmark ، وكريستوفر يونج من إنتل ، وستانلي Meresman من Trident Capital Cybersecurity ، إلى جانب Scott Miller ، و Alan Lafley ، و Michael Lynton ، و Joanna Coles ، العضوة الوحيدة في مجلس الإدارة. كما تكشف عملية التقديم ، كان كولز هو أيضًا عضو مجلس الإدارة الأقل أجرًا بهامش كبير.

11 أشياء أخرى تعلمناها في ملف S-1

كما زودنا Snap's S-1 بتفاصيل مثيرة للدهشة حول كل شيء بدءًا من المبلغ الذي دفعه Snap لعمليات الاستحواذ المختلفة ، إلى الجزء الضخم من التغيير الذي يوجهه إلى Google و Amazon لتغطية تكاليف البنية التحتية السحابية ، وحتى مقدار الحراس الشخصيين لـ Evan Spiegel كلفة. فيما يلي X من الحكايات الأكثر روعة ورفع الحواجب.

1. المزيد من النظارات قادمون

لا تقدم Snap الكثير من التفاصيل المحددة حول خططها طويلة الأجل لـ Spectacles ، ولكن يشير الملف إلى "أننا نخطط لتوسيع توزيع النظارات بشكل كبير" وخطط "للقيام باستثمارات كبيرة" في التسويق والتوزيع على نطاق أوسع في عام 2017 كما اتضح ، قررت Snap البدء في هذا التوزيع الأوسع في نهاية الأسبوع الماضي من خلال إتاحة Spectacles للطلب عبر الإنترنت ، مع التسليم في غضون أسبوعين إلى أربعة أسابيع.

حتى الآن ، يلاحظ Snap أن إطلاق Spectacles "لم يولد إيرادات كبيرة" ، وهذا ليس مفاجئًا نظرًا للنظارات المحدودة للفيروسات على غرار حرب العصابات. الآن وبعد أن تبدأ Spectacles بالظهور على نطاق واسع خلال الشهر المقبل أو نحو ذلك ، سنرى ما إذا كان بإمكانها تجاوز نطاق التسويق لتنويع محفظة Snap إلى منتج حقيقي مدر للدخل.

لاحظ الملف أيضًا أن Snap لديها "خبرة تصنيع محدودة" وتعتمد على شركة تصنيع واحدة فقط لبناء Spectacles ، مضيفة أن مورديها "عرضة لقيود السعة وتقليل توفر المكونات." بالنظر إلى درجة الصعوبة العالية التي تواجهها الشركات الناشئة المنتجة للأجهزة ، سنرى ما إذا كانت عمليات التصنيع والتوزيع الأوسع من نظارات Snap يمكن أن تتجنب السحق تحت وطأة دورة التدفق النقدي المفرغة.

2. تكاليف الاندماج والشراء

كشفت S-1 من Snap أنها دفعت 150.6 مليون دولار لشركة Looksery في عام 2015 لتزويد مرشحات الواقع المعزز وتقنية رسم الوجه. أسقطت الشركة الناشئة أيضًا 64.2 مليون دولار لـ Bitstrips ، التي تشغل تجسيدات Bitmoji الشعبية في تجربة Snapchat. دفع Snap أيضًا 114.5 مليون دولار لشركة Vurb ، وهي شركة بحث عميقة مرتبطة بتطبيقات الجوال. تشمل عمليات الاستحواذ Snap الأخرى:

• 2016: 47 مليون دولار لشركة رؤية الكمبيوتر Oblear Engineering
• 2016: 30 مليون دولار لشركة "سيماجين ميديا" ، شركة بدء التجارة الإلكترونية الإسرائيلية الواقع المعزز
• 2014: 50 مليون دولار لمسح بدء تشغيل رمز الاستجابة السريعة (القوى Snapcodes)
• 2014: 15 مليون دولار للنظارات الذكية لإطارات بدء التشغيل Vergence Labs
• 2014: 30 مليون دولار لبرامج الدردشة عبر الفيديو AddLive ، وهي أول عملية استحواذ لشركة Snap

3. سحابة التكاليف

أكبر تكلفة للتشغيل من Snap إلى حد بعيد هي تكاليف اشتراك البنية التحتية كخدمة (IaaS) التي تدفعها مقابل استضافة السحابة والبيانات إلى Google Cloud Platform (GCP) و Amazon Web Services (AWS). في ملف التسجيل ، تنص Snap على أنها ملزمة بموجب العقد "بإنفاق ملياري دولار مع Google Cloud على مدار السنوات الخمس المقبلة وأنشأت برامج وأنظمة الكمبيوتر الخاصة بنا لاستخدام إمكانات الحوسبة والتخزين وعرض النطاق الترددي والخدمات الأخرى التي تقدمها Google."

أضاف ملف Snap المحدث أنه ملتزم أيضًا بـ AWS. "لقد التزمنا أيضًا بإنفاق مليار دولار مع شركة Amazon Web Services على مدى السنوات الخمس القادمة لدعم البنية التحتية الزائدة لعملياتنا التجارية. في المستقبل ، قد نستثمر في بناء البنية التحتية الخاصة بنا لخدمة عملائنا بشكل أفضل" ، تقول الدول المودعة. تبدأ جهة اتصال Amazon بالتزام بإنفاق 50 مليون دولار سنويًا في عام 2017 ، حيث ترتفع إلى 350 مليون دولار سنويًا من هناك. تضاف تكاليف استضافة السحابة ، وكانت فاتورة سحابة Snap لعام 2016 أعلى من إيراداتها.

4. Snap المنافسين

كما يجبر الاكتتاب العام شركة Snap على أن تضع على الورق الشركات التي تعتبرها منافسة لها. في الولايات المتحدة ، أدرجت الشركة Apple و Facebook و Instagram و WhatsApp و Google و YouTube و Twitter. في آسيا ، ترى Snap أن Kakao و Line و Naver و Snow و Tencent هم منافسون.

5. المفاجئة يكتب مثل الألفي

جانب واحد من تقديم الاكتتاب الذي فاجأ وول ستريت هو لهجة المحادثة من S-1. في جميع أنحاء المستند ، صادفت جملة مثل "فواتير الخادم الخاصة بنا كانت باهظة الثمن… لذلك أدركنا أننا بحاجة لبدء تسييل النقود وبسرعة." في وقت لاحق من الإيداع ، تصف الشركة فريقها بأنه "لطيف" ، كما هو الحال في "نوع اللطف الذي يجبرك على إخبار شخص ما بأن لديه شيء عالق في أسنانه على الرغم من أنه محرج بعض الشيء."

عند وصف الاتصال الشخصي الذي يشعر به المستخدمون مع هواتفهم الذكية ، تقول ، "إننا نأكل وننام وننطلق مع هواتفنا الذكية كل يوم." Snapchat هي تجربة اجتماعية للجيل الشاب المرتبط بشكل كبير ، وإسقاط S-1 يسقط أي ادعاء ويصل إلى هذا الحد. من خلال المستند ، يمكنك العثور على كلمات تتضمن "selfie" و "sexting" و "goat party" و "barf".

6. انها "ليس تطبيق الرسائل النصية"

ينص تسجيل الاكتتاب العام صراحة على أن Snapchat قد تخطى وصمة العار المبكرة كـ "تطبيق الرسائل النصية". يقول ملف التسجيل: "عندما بدأنا للتو ، لم يفهم الكثير من الناس ما كان سناب شات وقالوا إنه كان مخصصًا فقط للمراسلة ، حتى عندما علمنا أنه يُستخدم لأكثر من ذلك بكثير."

7. من الصعب عمدا للاستخدام

المفاجئة يعرف سوقها. التطبيق صعب الاستخدام ، مع ميزات مخفية وقوائم مخبأة في جميع أنحاء واجهة المستخدم (UI). Snap لا ترى هذا مشكلة.

"لمجرد أن المنتجات تربك في بعض الأحيان عندما تكون جديدة لا يعني أننا سنتوقف عن بناء منتجات مبتكرة لمجتمعنا" ، تقول الدول المودعة. "جزء من فرحة استخدام Snapchat هو اكتشاف ميزات جديدة وتعلم كيفية استخدام جميع المنتجات التي نقوم بإنشائها."

8. بعض الخير 'رأ المحسوبية

كما اكتشفت BuzzFeed عندما تمشيطها خلال عملية الإيداع ، دفعت Snap مبلغًا قدره 890،339 دولارًا على الأمن الشخصي لحماية Spiegel في عام 2016. وقد دفعت الشركة أيضًا حوالي 650،000 دولار للعمل القانوني في السنوات الثلاث الماضية لشركة Munger ، Tolles & Olson للمحاماة في لوس أنجلوس. شبيغل والد جون هو شريك. أخيرًا ، اقترض Spiegel 15 مليون دولار من Snap في فبراير 2016 ، بالإضافة إلى 5 ملايين دولار كان قد اقترضها سابقًا من الشركة ، وفقًا للنشرة الإخبارية. سدد القروض قبل نهاية العام.

9. المحتوى ، المحتوى ، المحتوى

في مقطع فيديو تم إصداره حديثًا للترويج لعرض ما قبل الاكتتاب ، قال CTO Murphy من Snap: "يتم ترتيب كل شيء في التطبيق حول إنشاء المحتوى. ستون بالمائة من مستخدمي Snapchat البالغ عددهم 158 مليون مستخدم يوميًا يقومون بإنشاء محتوى في التطبيق كل يوم." يتضمن ذلك أيضًا استقرارًا متزايدًا للمحتوى الأصلي وحتى النصي من شركاء الوسائط.

لدى Snap صفقة حصرية مع Turner لإنتاج محتوى CNN و Bleacher Report الأصلي لـ Snapchat ، إلى جانب الأحداث الرياضية مثل بطولة NCAA March Madness. لدى Snap أيضًا صفقات مع قناة Discovery لجلب خصائص مثل Shark Week و Mythbusters إلى التطبيق ، شراكة مع Viacom على MTV و Comedy Central ، وهي شراكة محتوى أصلية مع Disney تبدأ من ABC's The Bachelor ، وشراكة مع NBC مؤخرًا حملت ثمارها الأولى: مقطع فيديو قصير " Saturday Saturday Live Live " بعنوان "المقاطعة".

10. شبيغل يحصل على زوك على

عندما تصبح Snap عامة ، ستحصل Spiegel على 3 بالمائة إضافية من الشركة. وفقًا لـ Recode ، فإن هذا يعني الحصول على علاوة الاكتتاب بقيمة 750 مليون دولار لـ Spiegel. منح مجلس الإدارة هذا السهم له في عام 2015 "لتحفيزه على مواصلة نمو أعمالنا وتحسين نتائجنا المالية" ، وفقًا للتقرير.

عند الاكتتاب العام ، سيتم تخفيض راتب Spiegel إلى 1 دولار ، وهي خطوة مباشرة من كتاب مارك زوكربيرج. فعلت Zuck نفس الشيء بعد الاكتتاب العام على Facebook في عام 2012. إذا وصل تقييم Snap إلى نهاية التوقعات الأولية ووصل إلى تقييم قيمته 25 مليار دولار ، فإن أسهم Spiegel تبلغ قيمتها حوالي 5.5 مليار دولار.

11. 'سمسم الموت هل لهم الجزء

باعتباره التجاعيد الهزلية الأخيرة في بنية التصويت في Snap ، يحتفظ Spiegel و Murphy بالسيطرة على الشركة لمدة تسعة أشهر بعد وفاتها في حالة وفاتهما. بلا مزاح.