التمويل الجماعي للتنظيم حي: ما تحتاج الشركات والمستثمرين معرفته

ثورة التمويل الجماعي علينا. التمويل الجماعي للتنظيم ، المعروف أيضًا باسم Regulation CF (Reg CF) ، مفتوح رسميًا للشركات الناشئة والشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم (SMBs). يمكن لأصحاب المشاريع الذين لديهم خطة أعمال قوية أن يجمعوا ما يتراوح بين 100000 و 1 مليون دولار على مدار فترة 12 شهرًا - وليس فقط من المستثمرين المعتمدين.

إذا كنت تكسب أقل من 200000 دولار في السنة ولديها صافي يقل عن مليون دولار ، فلن تتمكن من تأمين حصة في شركة من قبل. يمكنك شراء أسهم في شركة عامة بالفعل أو التبرع لمشروع على منصات التمويل الجماعي العامة مثل Indiegogo أو Kickstarter. ومع ذلك ، عندما يتعلق الأمر بالشراء في شركة ناشئة في الطابق الأرضي أو الاستثمار في جولات تمويل ما قبل التأسيس للاكتتاب العام (IPO) للشركة ، ظل مستثمرو الطبقة المتوسطة دائمًا في الخارج ينظرون إلى رأس المال الاستثماري (VC) الفرص.

ستسمح لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) للمستثمرين الذين لديهم دخل سنوي أقل من 100000 دولار أو صافي ثروتهم باستثمار ما يزيد عن 2000 دولار أو 5 بالمائة من دخلهم في "مُصدر تمويل جماعي" أو شركة سنويا. ضاعف ذلك إلى 10 في المائة للمستثمرين الذين يزيد دخلهم السنوي عن 100000 دولار أو صافي ثروتهم.

أحد التحذيرات الرئيسية: يمكن لأصحاب المشاريع فقط سرد عروض Reg CF ويمكن للمستثمرين الشراء فقط من خلال بوابات التمويل الجماعي المعتمدة من FINRA. وقد حصل العديد منهم على موافقة ، بما في ذلك NextSeed و SeedInvest و StartEngine و WeFunder ، والتي تدرج الشركات الناشئة والشركات المحلية المفتوحة للاستثمار.

الآثار المترتبة على الذهاب ريج CF هائلة. يكتسب رواد الأعمال والشركات التي تفتقر إلى الخدمات وسيلة جديدة يمكن الوصول إليها من خلالها لزيادة رأس المال من مجموعة ضخمة من التمويل الجماعي للمستثمرين الحقيقيين الذين يحصلون على حصة حقيقية. ومع ذلك ، هذا هو التمويل الجماعي الذي تقره الحكومة. استغرق الأمر سنوات من التشريعات للوصول إلى هنا.

على جانب الأعمال والمستثمرين ، هناك اعتبارات مهمة يجب مراعاتها والعقبات التي تعترض كل خطوة على الطريق ، من الامتثال إلى SEC والاعتبارات القانونية إلى القيود المالية ، واللوائح الفيدرالية وحكومات كل ولاية ، والحس السليم المباشر. تحدثنا إلى المحامين وموظفي SEC السابقين ومستشاري الاستثمار والمديرين التنفيذيين لبوابات ووكالات التمويل الجماعي لمعرفة بالضبط ما يحتاجه رواد الأعمال والمستثمرون لرفع عروض Reg CF الناجحة واتخاذ قرارات استثمارية سليمة.

ما يحتاج رواد الأعمال إلى معرفته

لا تواجه الشركات التي تبحث عن تمويل Reg CF الكثير من التعقيدات التي يواجهها أولئك الذين يستعدون لعرض Reg A +. ومع ذلك ، فإن رجال الأعمال لديهم مجموعة من القرارات المالية التي يجب اتخاذها ومتاهة من الأطواق الحكومية التي يمكن من خلالها القفز. فيما يلي ثمانية اعتبارات أساسية يجب وضعها في الاعتبار.

1. القواعد الأساسية وملء الاستمارة جيم

يقوم جيف كوبيل ، المستشار القانوني للمكاتب القانونية في Kirk Halpin & Associates ، PA ، بتقديم المشورة للشركات العامة والخاصة بشأن إصدارات الأسهم الخاصة والديون ، وحوكمة الشركات ، والعقود ، وهيكلة الصفقات ، والمشاريع المشتركة ، ومسائل الشركات والأوراق المالية الأخرى. قضى Koeppel أيضًا ثلاث سنوات كمستشار قانوني أقدم في قسم تمويل الشركات في SEC. وقال إن أول ما يجب على الشركة القيام به هو ملء وتقديم نموذج C مع FINRA و SEC.

يفصح النموذج C عن المعلومات الأساسية حول أعمال الجهة المصدرة والبيانات المالية. قال Koeppel إنه يجب إيلاء اهتمام خاص ليس فقط لإدراج مالك / مالكي الشركة ، بل أيضًا الضباط والمديرين وأي شخص لديه حصة 20 في المائة على الأقل في الشركة. هذا يعني أن أي شريك صامت بحاجة إلى متابعة النموذج C أو المخاطرة بغضب SEC على الطريق. القواعد الأساسية الأخرى التي يجب معرفتها قبل إطلاق حملة Reg CF: يجب نشر الحملة لمدة 21 يومًا على الأقل قبل إغلاق الجولة ، ويجب ضرب الهدف قبل سحب أي رأس مال - تمويل الجماعي 101.

2. اختر البوابة الخاصة بك بحكمة

قال دانييل مولكاهي ، العضو المنتدب لبنك الاستثمار البوتيكي ZacksInvest ، إنه قبل اختيار منصة Reg CF المعتمدة من FINRA لسرد عروضك ، فإنك بحاجة إلى تقييم الإرشادات الخاصة بالبوابة والخدمات التي تقدمها ، وكيف سيتقاضون رسومًا عليك..

وقال مولكاهي: "يمكن لبوابة التمويل أن تتقاضى سعرًا ثابتًا أو يمكن أن تفرض رسومًا على إجمالي المبلغ المتوقع للزيادة". "يمكنهم أيضًا تقديم خدمات إضافية مثل مساعدتك في إعداد الكتب والملفات ، وإنشاء مقاطع فيديو ترويجية ، والتعامل مع وسائل التواصل الاجتماعي ، وما إلى ذلك. تحذير آخر للمُصدرين: يمكن للمنصات أن تهتم المكتسبة بشركتك ، ومن وجهة نظر تنظيمية ، يتم الحصول عليها في اللحظة التي يتم فيها تقديم أي خدمة ، وليس ما إذا كان الدولار قد دخل أم لا."

مع امتلاء المساحة مع المزيد والمزيد من بوابات Reg CF ويصبح من الصعب على SEC و FINRA تتبعها جميعًا ، قال Mulcahy إنه يبحث عن أسواق لا ضمير لها أو غير متحقق منها. هذا أمر سهل ، على الرغم من ذلك: تحقق من موقع FINRA قبل اختيار موقع البوابة.

3. لا الشيكات فارغة

وقال كوبيل إن قواعد Reg CF تحظر استخدام التمويل الجماعي لشركات "الشيكات الفارغة" التي تبحث عن عملية استحواذ دون غرض صريح للأموال المحددة في خطط أعمالها. عند ملء خطة عملك ، قال كوبيل إنه يجب على رواد الأعمال أن يكونوا دقيقين قدر الإمكان في قسم "استخدام العائدات".

وقال كوبيل: "كمحامٍ ، لدينا دائمًا مناقشات توتر مبتكرة مع الشركات لأنها عادة ما تكون مترددة في الكشف عن الكثير من التفاصيل حول أعمالها - الأسرار التجارية وعوامل الخطر". "الحجة من جانبهم في حالة شيء ما مثل الاكتتاب العام هي ، كيف سيبيعون أي سهم إذا اعترفوا بمدى خطورة الصفقة؟ من وجهة نظر المحامي ، كلما كان تحديدك أكثر تحديدًا ، كلما كان ذلك أفضل. يكون ".

4. عقل أنظمة الدولة

بشكل عام ، قال كوبيل إن الولايات تشعر بالقلق الشديد إزاء التمويل الجماعي للأسهم الذي تقره الحكومة. نشر عدد من الولايات ، بما في ذلك إنديانا وميشيغان ، إرشاداتها الخاصة حول Reg CF بالإضافة إلى لوائح FINRA و SEC ، وتستخدم معظم لجان أمن الدولة أيضًا إرشادات من رابطة المسؤولين عن الأوراق المالية في أمريكا الشمالية (NASAA).

وقال كوبيل "لا يزال مسموحًا للدول بتنظيم التمويل الجماعي فيما يتعلق بالمراجعة والاحتيال". "بناءً على مواردها ، ستنظر بعض الدول في هذه العروض بعناية فائقة. وينسي المصدرون في بعض الأحيان وجود مستويين من التنظيم".

5. احترس من "الممثلين السيئين"

أوضح كيوبيل أن ما يسمى بـ "الممثلون السيئون" المرتبطون ببدء أعمال تجارية قد ينحيون الأعمال من شركة Reg CF. يظهر التعريف المالي لأحد الممثلين السيئين في اللائحة D الخاصة بـ SEC ، ولا يشمل فقط المديرين والمسؤولين وأعضاء الإدارة والمالكين الكاملين أو الجزئيين للعمل التجاري ، ولكن أيضًا "المروجين" المرتبطين بالمصدر بأي صفة وقت تخفيض السعر.

إذا كان هناك سجل لأي من الأشخاص الذين يشاركون في حدث غير مؤهل - إدانة جنائية أو إجراءات تأديبية لـ SEC تدور حول السلع أو الأوراق المالية أو صفقات التأمين أو الصفقات المصرفية ، وما إلى ذلك - فقد تقوم SEC بعدم أهلية عرض Reg CF الخاص بالأعمال.

وقال كوبيل: "تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بمشاهدة صفقات Reg CF بشكل مشابه لكيفية رؤيتها لمخزونات بيني ، حيث يوجد لديك هذه المتاجر الضخمة التي تكتب هذه المقالات الترويجية الكبيرة". "تشعر هيئة الأوراق المالية والبورصة بالقلق من تحولها إلى وضع بيني للأسهم ، وهذا هو السبب في أن اللوائح تسير في المروجين".

6. قيود الإعلانات والتسويق

بخلاف عروض Reg A + ، فإن التسويق عبر الإنترنت وإعلانات وسائل التواصل الاجتماعي أو الترويج لعرض Reg CF محدود للغاية. وفقًا لقواعد Final Title III ، يمكن أن يحتوي الإشعار الإعلاني فقط على تفاصيل العرض واسم بوابة التمويل الجماعي التي يجري من خلالها وصفًا موجزًا ​​للنشاط التجاري.

وقال دارين ماربل ، المدير التنفيذي لشركة Digital Digital: "يقتصر المصدر على وسائل التواصل الاجتماعي على مشاركة ما يرقى إلى عبارة" علامة مميزة "بأنها تجري عرضًا وشروط العرض ومعلومات واقعية عن هويتهم القانونية وأعمالهم". وكالة تسويق CrowdfundX ، التي تعلن عن عروض Reg A +. "لا يوجد مجال لأي قصة أو لون أو عاطفة. لا يمكن توصيل هذه المعلومات إلا على موقع التمويل الجماعي أو موقع وسيط التاجر."

"نتوقع أن نرى الكثير من الأخطاء في طرق قيام الجهات المصدرة بتسويق عروض التمويل الجماعي للوائح التنظيمية اعتبارًا من 16 مايو" ، تابع ماربل. "ما لم يكن المصدر يعمل مع محام ذي خبرة في مجال التمويل الجماعي ، فمن المحتمل أن يكونوا غير مدركين أن بعض الإجراءات قد تؤدي إلى منع SEC من طرحها. يجب على مصدري الدهاء التشاور مع محام قبل محاولة تسويق عروضهم أو التحدث إلى الصحافة."

قال ماربل إن شركة CrowdfundX تتبع أسلوب "الانتظار والترقب" مع Reg CF ، حيث تختار الاستمرار في التركيز حصريًا على عروض Reg A + في الوقت الحالي (والتي لا تفرض أي قيود على التسويق الرقمي). قال رود تيرنر ، الرئيس التنفيذي لسوق مانهاتن ستريت كابيتال في ريج إيه + ، إنه يتبع نفس النهج لكنه يعتقد أن هناك مجالاً للمناورة مع بنود الإعلان والتسويق المقيدة في الباب الثالث.

وقال تيرنر: "لقد قامت هيئة الأوراق المالية والبورصة بعمل جيد في جعل القواعد عملية مقارنة بالمسودات السابقة". "كان التفسير الأولي هو أنه لن يتم السماح للشركات بتسويق نفسها بشكل صحيح خارج منصة معينة. ولكن توسعت لجنة الأوراق المالية والبورصة في القيود التسويقية للشركة من خلال توضيح أن الشركة يمكنها بالفعل شرح أعمالها بمرونة شديدة في الوصف الموجز للنشاط التجاري. ".

7. لا "اختبار المياه"

يتمثل أحد الجوانب الرئيسية في Reg A + في بند "اختبار المياه" الذي يسمح للمصدرين بالتسويق المسبق لعروضهم لقياس الاهتمام وبناء الزخم. ومع ذلك ، لا يتضمن Reg CF نفس الحكم.

محامي الشركات والأوراق المالية سارة هانكس هي المدير التنفيذي لشركة Crowdcheck ، وهي شركة تحرص على الاجتهاد والكشف والامتثال للتمويل والاستثمار عبر الإنترنت. تتمتع Hanks بخبرة في العديد من مكاتب المحاماة وكذلك في SEC ، وتقوم شركتها بتقديم العناية الواجبة والامتثال لكل من عروض Reg CF و Reg A +. وقال هانكس إن عدم وجود بند "اختبار المياه" في Reg CF هو مسألة مربكة يجب على الشركات أن تظل مدركة لها ، خاصة عند دمجها مع قيود الإعلانات.

وقال هانكس: "في لائحة CF ، يتم تجميع المعلومات". "بينما يمكنك تضمين جميع أنواع الاتصالات على موقع مدخل التمويل ، إلا أنه بالكاد يمكنك قول أي شيء خارج تلك المنصة باستثناء" انتقل إلى بوابة التمويل للتعرف على هذه الصفقة. " في حين أن هناك سببًا جيدًا للسياسة العامة لذلك (هناك مكان واحد حيث يمكن للناس الحصول على جميع المعلومات التي يحتاجون إليها ، على أرض مستوية) ، إلا أنها مربكة لكل من المستثمرين والمصدرين. يمكن أن تكون هذه العروض "محامي لايت" ولا يمكن أن تكون خالية من المحامين. هذه صناعة تخضع لرقابة صارمة."

8. انها ليست رخيصة

تتضمن قواعد الباب الثالث النهائية من لجنة الأوراق المالية والبورصة تقديراً لتكلفة الأعمال لجمع ما بين 500،000 دولار ومليون دولار من خلال Reg CF. بما في ذلك الامتثال والتكاليف الوسيطة ، تقدر هيئة الأوراق المالية والبورصة أن الشركة الناشئة ستحتاج إلى ما بين 44000 دولار و 94000 دولار مقدمًا ، و 3000 دولار إلى 13000 دولار كل عام التالي للوفاء بمتطلبات الإبلاغ السنوية للمجلس الأعلى للتعليم. هذا هو أحد المجالات التي قد تكون فيها الشركات متوسطة الحجم المنشأة أو الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تدر إيرادات بالفعل أكثر ملاءمة لتمويل Reg CF - خاصةً إذا كان لديها بالفعل قسم قانوني أو محاسبة داخلي أو حساب هذه التكاليف بالفعل على أساس سنوي.

ما يحتاج المستثمرون إلى معرفته

ستعمل بوابات التمويل الجماعي المعتمدة من FINRA على بذل قدر معين من العناية الواجبة في عروض بدء الأعمال وعروض الأعمال التي تدرجها. ومع ذلك ، فإن الكثير من العبء يقع على عاتق المستثمرين لفحص الشركات أنفسهم قبل الالتزام بأموال مكتسبة بصعوبة. فيما يلي أربعة عوامل للتفكير قبل القيام باستثمار Reg CF.

1. مرة أخرى ، اختر البوابة الخاصة بك بحكمة

قال Mulcahy من ZacksInvest ، الذي قضى معظم حياته المهنية في العمل مع المستثمرين الموجهين ذاتياً ، إن أول شيء عليك القيام به هو تقييم إرشادات العناية الواجبة في البوابة. بالنسبة إلى الأعمال التي تعتمد على وحدة التخزين مثل بوابة التمويل ، سيكون التدقيق أقل نظرًا لأن المنصة تتعامل مع المزيد والمزيد من العروض.

وقال مولكاهي: " التقط الهاتف واتصل بشخص ما في البوابة ، واسأل عما تفعله العناية الواجبة في تلك الشركات". "حتى لو لم تكن العناية الواجبة منتظمة ، دعنا نفترض أن 50 صفقة تستغرق الكثير من الجهد لأن صفقات التمويل الجماعي تتركز باستمرار ، ويتعين تغيير المعلومات على الموقع. البوابات لن تميز دائمًا عن من يتواجد على منصتها لذلك يحتاج المستثمرون إلى التأكد من أنها ليست مجرد قائمة كريغزلست مجيدة."

2. الرهان على كل من الفارس والحصان

قال Mulcahy ، في كثير من الأحيان ، قد يكون لدى الشركات ذات التمويل الجماعي من الباب الثالث خبرة في القيادة. وقال إن الاستثمار ليس مجرد استثمار في فكرة رائعة أو منتج رائع ، بل هو تأييد لرجل الأعمال الذي يقود المشروع.

وقال مولكاهي "أخبر المستثمرين أنه كلما زادت المخاطر التي تتعرض لها ، كلما زاد تعبير" حذار المشتري ". "سيصبح تقييم الإدارة أكثر أهمية من أي وقت مضى. تعرف على قدر ما تستطيع عن الشركة ، وبالطبع سيكون من الأفضل إذا كنت تعرف الأشخاص ويمكن أن تثق بهم ، أو لديهم تاريخ من النجاح الماضي. في كثير من الأحيان ، عندما تكون في الاستثمار في شركة ناشئة ، فأنت تراهن على الفارس ".

3. هل لديك العناية الواجبة

وقال كوبيل إن لجنة الأوراق المالية والبورصة ومديري الأوراق المالية في الدولة قلقون بشأن قيام المستثمرين بوضع أموال في حملات تمويل جماعي غير مثبتة أو احتيالية ، معنية بحقيقة أنه - في الوقت الحالي - لا توجد عملية مراجعة تنظيمية لـ SEC أو ولاية خاصة بعروض Reg CF الفردية. لا يوجد وسطاء محترفون مثل مكاتب المحاماة أو شركات المحاسبة أو البنوك الاستثمارية التي تؤدي العناية الواجبة للمستثمرين أيضًا.

وقال كوبيل "سيكون على المستثمر أن يتعلم قدر الإمكان عن الشركة التي تطلب أمواله". "علاوة على ذلك ، بمجرد شراء المستثمر للأوراق المالية ، يتعين عليه التمسك بها لمدة عام على الأقل ما لم يكن من الممكن بيعها فقط لبعض الأشخاص أو الكيانات. بالإضافة إلى ذلك ، لا يجوز للشركة التواصل مع المستثمر حتى تقدم تقريرها السنوي في في نهاية السنة المالية ، لذلك قد يكون المستثمر في الظلام لمدة تصل إلى 12 شهرًا."

4. اسأل الحكومة

عندما تكون في شك ، اسأل الحكومة. تحتوي FINRA على صفحة أسئلة وأجوبة كاملة تقدم المشورة للمستثمرين في Reg CF حول القواعد ، ومن يمكنه الاستثمار ، وكيفية القيام بذلك ، ونصائح يجب وضعها في الاعتبار.